《金正言》沪深资本集团 罗九/研究员 英伟红力/编辑

嵊州古今被誉为“越剧发源地”、“王羲之归隐之地”，也是中国领带之乡、厨具之都。 作为全球最大的集成灶生产基地，嵊州聚集了近450家厨具企业，浙江帅丰电器有限公司（以下简称“帅丰电器”）就是其中之一。

与这个生产基地的其他企业相比，帅丰电气是“鸡头”还是“凤尾”？ 这还有待确定。 纵观幕后，报告期内，其前12名客户中一半以上为个体户，客户质量或存疑虑。 此外，其两家外包制造商可能是“零员工”公司，帅丰电器采购数据的真实性值得怀疑。 与此同时，下游行业逆势降温、扩张“放卫星”，产能消化或面临困难。 而作为赛风电气的独立董事，于毅担任其他上市公司独立董事时，80%以上的董事会成员没有出席“现场”。 独立董事于毅身兼七职或“不熟练”。 今后他能认真履行自己的职责吗？

1、前12大客户中半数以上为个体户，大客户数量锐减至“零员工”，引发对公司质量的担忧。

帅丰电器成立于1998年，是一家专注于集成灶生产和销售的现代化新型厨房电器制造企业。 招股书称，帅丰电器已发展成为国内集成灶行业的龙头企业之一。 截至2018年底，营业收入已达6.31亿元。

不过，帅风电气的自营客户大量出现，客户质量或存疑虑。

招股书显示，赛风电气的主要销售模式为经销、直销和出口业务。 2016年至2018年、2019年1月至6月，赛风电气分销模式收入占主营业务收入的比例分别为94.99%和96.11。 %、87.21%、90.97%。 即帅丰电器主营业务收入主要来源于分销模式。

2016年至2018年、2019年1月至6月，赛风电气个体经销商和自然人经销商数量分别为1023人、1006人、1063人、1087人，占赛风电气经销商总数的99.8%。 、92.55%、91.01%、90.89%。

也就是说，赛风电器的主要收入来源来自经销模式，其经销商客户90%以上为个体户或自然人。 不仅如此，其前五名客户中超过一半是个体经营者。

招股书显示，报告期内，即2016年至2018年、2019年1月至6月，帅风电气前五名客户名单中共有12家公司出现。

2018年、2019年1月至6月，帅丰电器向谢家集区中意装饰建材店（以下简称“中意建材”）销售金额分别为467.63万元、291.6万元。 同期，中意建材是帅风电气的第二大客户。

市场监督管理局数据显示，中艺建材成立于2009年3月18日，属个体工商户，经营者为艺辉。

招股书显示，2017年和2019年1月至6月，帅丰电器向湘潭市玉湖区帅丰集成灶九华事业部（以下简称“湘潭帅丰九华事业部”）销售金额分别为526.33万元。 元，221.62万元。 同期，湘潭帅丰九华经营部门分别为帅丰电气第五大客户和第四大客户。

市场监督管理局数据显示，湘潭帅丰九华经营部成立于2015年12月22日，系个体工商户，经营者为周月梅。

招股书显示，2019年1月至6月，帅丰电器对蚌埠市乐宜家橱柜店（以下简称“乐宜家橱柜”）的销售额为188.16万元。 期内，乐易嘉橱柜为帅风电气第五大客户。

市场监督管理局资料显示，乐宜家橱柜成立于2007年1月15日，系个体工商户，经营者为王百乐。

招股书显示，2017年至2018年，帅丰电器向南昌西湖区帅丰电器有限公司（以下简称“南昌帅丰电器有限公司”）销售金额分别为584.48万元、38237万元。分别为万元。 同期，南昌帅丰电器有限公司分别为帅丰电器第二大客户和第四大客户。

市场监督管理局资料显示，南昌帅丰电器有限公司成立于2009年6月25日，系个体工商户，经营者为张喜明。

招股书显示，2018年，帅丰电气向宜宾市翠平区建平建材经营部（以下简称“建平建材”）销售金额为377.77万元。 期内，建平建材为帅丰电气第五大客户。

市场监督管理局数据显示，建平建材成立于2010年3月5日，属个体工商户，经营者为陈建平。

招股书显示，2016年至2017年，赛风电器对长沙市芙蓉区仙城家电卖场（以下简称“西城家电”）的销售额分别为357.02万元、536.19万元。 同期，下城家电分别为帅丰电器第五大客户和第三大客户。

市场监督管理局数据显示，下城家电成立于2014年5月28日，属个体工商户，经营者为程妮。

招股书显示，2016年，帅丰电器向南京建邺区友丰莱亿厨卫产品经营部（以下简称“友丰来亿”）销售金额为362.87万元。 同期，友丰来亿成为帅丰电气第三大客户。

市场监督管理局数据显示，友丰来伊成立于2014年11月27日，系个体工商户，经营者为刘华。

从上述情况可以看出，中意建材、湘潭帅丰九华营业部、乐宜家橱柜、南昌帅丰电器店、建平建材、先城家电、友丰来意等均为个体户。 也就是说，报告期内，帅风电气前12名客户中，有7家为个体户，占比58.33%。 可能有人担心其客户的质量。

“金正眼”沪深资本集团的调研也发现，帅丰电气的不少客户可能存在业绩不达标、质量恶化的情况。

招股书显示，2016年至2018年、2019年1月至6月，帅丰电器经销商数量分别减少至68家、154家、73家、43家。

对此，帅风电器表示，经销商退出的主要原因是：一是因经销商业绩未达到销售考核目标，被公司更换；二是因经销商业绩未达到销售考核目标，被公司更换； 二是由于经销商自身原因，经销商主动终止与其经销关系。

另一方面，帅风电气第一大客户社保缴纳人数大幅下降至0，经营状况或将恶化。

招股书显示，2018年1月至6月、2019年，帅风电器向长春欣欣电器经销有限公司（以下简称“欣欣电器”）销售金额分别为422.52万元、342.96万元。 。 同期，新鑫电器分别为帅丰电器的第三大客户和第一大客户。

招股书显示，帅风电气以鑫鑫电气为例，解释了其经销商选择标准。 帅风电器表示，欣欣电器原本是其他经营业绩出色的抽油烟机品牌的经销商。 在吉林省长春市从事厨房电器业务十余年，拥有一定的资金实力、客户资源、成熟的团队。 ，拥有业务人员10余人，售后服务人员2余人，人员配备齐全。

值得注意的是，市场监督管理局数据显示，2017年至2019年，新鑫电气缴纳社保人数分别为22人、20人、0人。 而且，鑫鑫电气成立于2002年4月3日，股东为胡树伟、王建荣。

公开资料显示，除欣欣电气外兴鑫机电科技有限公司，胡树伟、王建荣还持有吉林鼎荣贸易有限公司（以下简称“鼎荣贸易”）股权。

市场监督管理局数据显示，鼎荣商贸成立于2014年7月25日，2016年社保缴纳人数为0，2017年8月7日注销。

2019年，新鑫电器的社保缴纳人数突然变成0，其股东也没有其他子公司。 然而，新鑫电器缴纳社保的人数大幅下降，可能会成为“零员工”的公司。 这是否意味着欣欣电器的经营状况已经恶化？ 新鑫电气真的“在营业”吗？ 尚不清楚。

帅丰电气的客户问题还远未结束，还存在其主要客户为“零员工企业”的情况。

2、向“零”客户销售额超千万元，销售数据真实性存疑

事实上，帅风电气已向“零”客户销售了数百万元，累计金额已达数千万元。

招股书显示，2019年1月至6月，帅风电器向郑州宇路家电有限公司（以下简称“宇路家电”）销售金额为229.44万元。 期内，玉路家电为帅丰电器第三大客户。

市场监督管理局数据显示，2016年至2019年，宇路家电缴纳社保人数为0人。而截至2019年底，宇路家电实际缴纳社保金额仍为0元。

常年缴纳社保人数为0，宇路家电可能是一家“零人”企业。 除玉露家电外，玉露家电股东郎鑫源仅有一名“注销”个体工商户。

公开资料显示，郎鑫源同时也是新郑市龙湖镇玉律家电商业银行（以下简称“玉律家电商业银行”）的法定代表人。

市场监督管理局数据显示，玉路家电商业银行成立于2016年5月4日，属个体工商户，经营者为郎鑫源。 玉路家电店于2019年11月6日注销。

无独有偶，帅丰电气的“零”客户可能不止一个。

招股书显示，2016年至2017年，赛风电气对湖南合宗展兴建材有限公司（以下简称“合宗建材”）的销售额分别为452.79万元、534.25万元。 同期，合众建材分别为帅丰电气第二大客户和第四大客户。

市场监督管理局数据显示，2016年至2017年，合宗建材缴纳社保缴费人数分别为0人和0人。

不难看出，在与帅丰电气的交易过程中，合纵建材或许就是一家“零人”公司。 除个人外，其股东名下不存在其他公司。

市场监督管理局数据显示，合纵建材成立于2015年6月29日，股东为鼎兴。

公开资料显示，除合宗建材外，鼎兴还隶属于长沙市望城区帅丰电器店、长沙市望城区兴盛建材店、长沙市芙蓉区万家丽帅丰电器店望城县高唐岭镇卜。 阳防盗店、望城县高塘岭镇鼎兴橱柜店、长沙县星沙展丰建材店（以下简称“展丰建材店”）、长沙县星沙鼎展电器店（以下简称“展丰建材店”）电器店”）”）、长沙市雨花区鼎兴家电商行（以下简称“鼎兴家电商行”）等。

值得注意的是，上述鼎兴名下的8家个体户中，展峰建材公司、星展电器公司、鼎兴家用电器公司等3家个体户已于2019年7月3日和2019年关门。分别。 于2018年4月28日和2018年7月26日取消。

上述情况显示，帅丰电器与“零”客户玉路家电、合宗建材累计交易额超过1000万元。 帅风电气销售数据真实性存疑。

问题还不止于此。 对于帅丰电器的外包厂家也存在质疑。

3、外包制造商股东与实际控制人现共同持有公司股份，两者关系可能“不寻常”。

需要指出的是，帅风电器外包制造商背后的股东或许并不简单。

招股书显示，2016年至2017年，帅丰电气向嵊州嘉瑞不锈钢有限公司（以下简称“嘉瑞公司”）购买不锈钢平整、表面处理外包服务。 帅风电气收购金额分别为170.82万元、240.98万元。 同期，嘉瑞公司是帅丰电器最大的外包制造商。

2018年，帅丰电气向嘉瑞公司、嵊州市嘉盛电气有限公司（以下简称“嘉盛电气”）采购不锈钢平整及表面处理外包服务，采购金额225.01万元。 同期，嘉瑞公司和嘉盛电气是帅风电气最大的外包制造商。

2019年1月至6月，帅丰电气向华盛电气采购不锈钢平整、表面处理外包服务，采购金额50.43万元。 同期，嘉盛电气成为帅风电气最大的外包制造商。

并且招股说明书显示，嘉瑞公司与嘉盛电气为同一实际控制人控制的公司。

市场监管总局数据显示，嘉瑞公司成立于2011年2月18日，王谦、钱海英分别持股80%、20%。 嘉盛电气成立于2017年6月23日，甘建学、钱海英分别持股50%、50%。

可见，嘉瑞公司和嘉盛电气有限公司的背后都是股东钱海英。 钱海英是否是这两家公司的实际控制人？ 未知。

值得一提的是，市场监管总局数据显示，钱海英还持有浙江嵊州农村商业银行股份有限公司（以下简称“嵊州农商银行”）股份。

招股书显示，帅风电气实际控制人之一邵宇吉配偶的父亲丁建东（邵宇吉是女性，所以丁建东是邵宇吉的岳父）也持有嵊州农商银行股份。

嘉瑞公司和嘉盛电器的股东钱海英，以及帅丰电器实际控制人之一邵宇吉的岳父丁建东，都是嵊州农商银行的股东。 那么两者之间有“联系”吗？ 这是巧合吗？ 帅丰电器、嘉瑞公司、嘉盛电器之间的交易价格是否公平？ 未知。

需要指出的是，类似的情况还没有结束。

招股书显示，2016年至2018年、2019年1月至6月，帅丰电气向嵊州金杰威不锈钢有限公司（以下简称“金杰威”）购买不锈钢平整、表面处理外包服务。 电器采购金额分别为85.12万元、152.85万元、172.33万元、33.78万元。 同期，金杰威分别为帅风电气第三、第三、第二、第二大外包制造商。

市场监督管理局数据显示，金杰威成立于2015年5月7日，截至2019年12月9日，由金荣及嵊州市金威机电有限公司（以下简称“金杰威”）控股。金威机电》）。 10%、90%股份。 而且，金荣为金威机电的法定代表人，持有金威机电92%的股权。

这意味着，2019年12月9日之前，锦荣可能是金杰微的实际控制人。

公开资料显示，金荣是嵊州农商银行的股东之一。

招股书显示，帅风电气实际控制人之一邵宇吉的岳父丁建东也持有嵊州农商银行股份。

作为帅风电器的外包制造商，金杰威原实际控制人金荣和邵宇吉的岳父丁建东均持有嵊州农商银行股份。 两者之间有“联系”吗？ 而帅丰电器与金洁威合作关系的建立是否会因此受到影响？ 交易价格是否公平？ 很难知道。

值得一提的是，2019年12月9日，金杰威股东由“金荣、金威机电”变更为“张超英、赵军”。 就在上市前夕，锦荣突然退出锦洁微。 有没有可能避免嫌疑？ 尚不清楚。

除了客户和供应商需要解决的诸多问题外，帅丰电气“逆势”扩产也值得关注。

4、下游行业融资扩产、“放卫星”趋冷。 6.24倍的产能扩张或许难以消化。

近年来，帅丰电器下游产业渐冷。 此次上市是为了扩大产能。 未来产能的消化可能是其需要直接面对的问题之一。

招股书显示，通过本次上市，帅风电气拟募集资金11.42亿元，其中9.71亿元拟投资于“年新增40万台智能高效节能集成灶产业化示范项目”（以下简称“项目”）。简称“每年新增“40万台集成灶项目”），项目建设地点为嵊州市经济开发区五和西路，建设周期为3年，项目建成后将形成年产40万台智能高效节能集成灶产能。

招股书显示，目前，帅风电气拥有三个生产工厂，分别为天乐路169号、经鲁路1号、五和西路100号。 报告期内，赛风电气产品生产主要位于天乐路、京鲁路厂区，五和西路厂区为募投项目厂区。

根据嵊州市政府2019年9月30日发布的《浙江帅风电器有限公司年产10万台集成灶生产线技改项目竣工环境保护验收监测报告表》 （以下简称《十万台集成灶技术改造项目验收报告》），2019年9月30日，帅丰电器年产10万台集成灶生产线技术改造项目顺利通过验收。项目位于天乐路169号厂区，2019年6月开工建设，2019年7月竣工，产能为年产集成灶9.8万台。

另据《浙江帅风电器有限公司年产2万台洗碗机洗碗机生产线技改项目竣工环境保护验收监测报告表》 嵊州市政府2019年9月30日发布的帅丰电器有限公司一号厂区项目为“年产30万台（套）集成水槽生产线技术改造项目”和50万台高效节能环保集成灶项目”（以下简称“年产30万台（套）集成水槽和50万台集成灶项目”）获得核准规模是 300,000 个集成水槽/年和 500,000 个集成灶/年。 受理文件编号为生环建言[2016]13号。

据盛环建言[2016]13号文件显示，2016年3月28日，帅丰电器“年产30万台集成水槽、50万台集成灶项目”通过竣工验收。

也就是说，如果帅丰电器投资项目“年新增40万台集成灶项目”和通过竣工验收的项目“10万台集成灶技改项目”、“年产30万台集成水槽和50万台集成灶”后“台湾集成灶项目”达产后，帅丰电器集成灶产品产能可达99.8万台/年。

招股书显示，2016年至2018年、2019年1月至6月，帅丰电集成灶产能分别为12万台、16万台、16万台、8万台。 也就是说，帅丰电气上述项目达产后，帅丰电气的产能将是其现有产能的6.24倍。

销量方面，招股书显示，2016年至2018年、2019年1月至6月，帅丰电集成灶销量分别为11.27万台、14.95万台、15.09万台、7.18万台。

与此同时，帅丰电气或面临下游行业降温的风险。

招股书显示，帅丰电器经营的行业为家用厨房电器制造行业，其具体子行业为集成灶行业。 截至2019年上半年，其主营业务收入99.56%来自国内。

北京中怡康时代市场研究有限公司（以下简称“中怡康”）招股书中引用的数据显示，2014年至2018年，国内厨房电器市场零售规模分别为672亿元、743亿元。 、847亿元。 977亿元、931亿元，2015年至2018年同比增速分别为10.57%、14%、15.35%、-4.71%。

分行业细分来看，根据中怡康数据，2015年至2018年，国内集成灶零售额分别为48.8亿元、60.8亿元、89.8亿元、129.2亿元，同比增速为2016年至2018年分别为24.59%、47.7%、43.88%。 2019年，国内集成灶零售额预计达到179.9亿元，同比增长39.24%。

也就是说，2017年以来，国内集成灶零售额增速呈现下滑趋势，这或将令帅丰电器未来的增长能力面临压力。 随着下游产业转冷，帅丰电器“大量”筹集资金扩产、“放卫星”。 新增产能能否消化？ 或者是时候“画个问号”了。

赛风电动产能消化的疑虑尚未消散，其独立董事问题也接连浮出水面。

5、独立董事于毅身负七项职责或因工作繁忙未能勤勉尽责

沪深资本集团“金正眼”的一项研究发现，帅丰电器唯一董事于毅身兼七职，这可能让他难以勤勉尽责。

招股书显示，于毅担任帅风电气独立董事，任期为2017年12月至2020年12月。

浙江众城包装材料股份有限公司（以下简称“浙江众城”）年报显示，于毅担任上市公司浙江众城独立董事，任期自2015年12月28日起至 2021 年 2 月 28 日。

据浙江星星科技股份有限公司（以下简称“星星科技”）年报显示，于毅担任上市公司星星科技独立董事，任期自2016年9月13日起至2016年9月13日止。 2022 年 12 月 5 日。

据浙江旺盛商务宝股份有限公司（以下简称“商务宝”）年报显示，于毅担任上市公司商务宝独立董事，任期自2016年6月21日至6月19日。 ，2022 年。

不仅如此，根据浙江新奥纺织股份有限公司（以下简称“新奥股份”）公告及同花顺iFinD数据，于毅担任上市公司新奥股份独立董事，任期为办公时间为2020年1月17日至2023年1月。1月16日。

也就是说，于毅担任浙江众城、星星科技、商宝、新奥股份、帅风电气等五家公司的独立董事。

此外，招股书显示，于毅还担任浙江工商大学教授、东展航运股份有限公司董事。

也就是说，于易身兼七职。 他能否保证自己有足够的时间和精力有效履行独立董事职责？ 未知。

需要知道的是，于毅在担任独立董事期间，经常以沟通的方式参加会议，或者“忙不过来”。

据浙江众城日报报道，2016年至2019年，于毅担任浙江众城独立董事期间，出席董事会29次，但于毅亲自出席浙江众城董事会的次数仅有12次，而于毅本人出席浙江众城董事会的次数仅有12次。其余17次均以通讯方式参加。 。 在此期间，宇翼董事会过半数成员未能出席会议。

星科技年报显示，2016年至2019年，于毅担任星科技独立董事期间，出席董事会39次，但于毅亲自出席星科技董事会的次数仅有7次，其余32次均以通讯方式参加。 也就是说，在星科技召开的39次董事会会议中，于毅未出席的比例高达82.05%。

更糟糕的是，于毅任职期间，上述两家公司都收到了警告信。

据浙江众城公告，2019年，浙江众城及其子公司浙江众力合成材料科技有限公司向实际控制人陈大奎提供贷款共计8000万元。 为了应对上述问题，郑郑庄未能执行审查程序，未能及时向公众披露，这构成了实际控制者对上市公司资金的非法职业，并违反了“针对”相关规定。上市公司的信息披露的管理”。 结果兴鑫机电科技有限公司，中国证券监管委员会决定通过向张昌宁和相关人员发出警告信来采取监督和行政措施，并将其记录在证券和期货市场的完整性档案中。

根据《星际技术》的宣布，中国证券监管委员会在每日监管期间发现，2019年2月22日，Star Technology披露，2018年年度绩效报告显示，归因于上市公司的股东的净利润为-846.466.6666万元。 ; 2019年4月23日，Star Technology透露其2018年年度报告显示，归因于上市公司股东的净利润为-1,698,958,100元。 绩效报告中存在不准确的信息披露，违反了“上市公司信息披露措施”的第2条的规定。 结果，中国证券监管委员会决定签发监督和行政措施，向Xingxing技术和相关人员发出警告信。

在前12名客户中，超过一半是自雇人士，并且“零”客户的交易总数超过1000万元人民币。 诸如下游趋势之类的问题正在降低，公司正在违反趋势和“释放卫星”的趋势，而独立导演可能会发现很难努力执行职责。 通过此清单，Shuaifeng拥有电器可能会受到问题的“困扰”，并可能在将来面临对资本市场的考验。